众安在线成今年港股“冻资王”传统保险业投资逻辑缘何被

众安在线成今年港股“冻资王”传统保险业投资逻辑缘何被

2017-09-30 23:19

  众安在线当下所获的高估值不是以保险公司的估值逻辑为基础的,而是遵循以用户数、市场份额等指标为核心的互联网公司估值逻辑

  9月28日,头顶“金融科技第一股”的众安在线财产保险股份有限公司(下称“众安在线将在港交所主板上市。

  据悉,众安在线亿股(不计超额配售),其中95%为国际配售,其余5%为公开发售股份。全球发售完成后,发售股份将会占本公司经扩大已发行股本约13.84%。招股价介于每股53.7港元至59.7港元,按照性发售价范围的中位数每股56.7港元计算,以及估计承销费用及佣金、金及公司应付有关全球发售的开支后,众安在线亿港元,为下半年港股募资之首。

  众安在线日结束了国际配售部分招股,外媒称,众安在线倍超额认购,应该是近年大型IPO超额认购倍数最高的新股。

  由于众安在线是国内首家互联网保险公司,又背靠马明哲、马化腾和马云“三马”股东,公司迅速获得了国际投资机构的认可。

  据财经报道,国际配售期间,港股投资者一改对中资股的冷淡态度,众安在线在公开发售部分获得了约87倍超额认购,金认购高达526亿港元,有4家券商金额度更是在当日被借爆。

  众安在线透露,软银集团已与公司签订了基石投资协议,将按发售价认购7191万股。软银集团将予认购的H股总数占全球发售完成后发售股份约为36%,占公司已发行股本总额约为5%。

  据信报援引市场消息,众安在线获得一级市场“疯抢”,截至本月21日国际配售结束时,公开发售部分获得接近400倍超额认购,冻结市场2000亿元,或将成为今年“冻资王”。

  作为一家将满4岁的准首家上市的互联网保险公司,众安在线扶摇直上的发展速度确实不是传统保险公司可比肩的。目前按照招股价的中位数计算,众安在线亿元上升四成左右,妥妥的“别人家的孩子”。

  但不可回避的是,市场对众安在线的争议也一直不断,净利润的波动和股东的依赖等都是质疑的对象。

  招股书显示,公司保费从2014年的7.9亿元增至2016年的34.1亿元,复合增速达108.7%,远超同期行业24.5%的整体增速。另一方面,公司业绩波动较大,2015年的保费收入22.8亿元,同比增速188.6%,2016年却迅速下滑至49.5%,原因是占公司最大体量的退运险保费出现了下滑。

  数据显示,2015年到2016年期间,公司以航意险为主的意外险收入从2.8亿元增至9.8亿元,在总保费中占比从12.4%上升至28.8%,地位即将赶超退运险。健康险保费收入从0.13亿元增至2.1亿元,占比从0.6%上升至6.0%。其中明星产品“尊享e生医疗险”以高性价比一度引发购买热潮,并在2017年迅速迭代推出新款。

  兴业证券研报分析认为,随着众安产品逐渐多元化,健康险业务开展良好,未来对第三方平台的依赖度也将会降低。

  此外,市场对众安显赫的“三马”股东背景也有担心:平安原本就有多条业务线与其存在竞争关系;阿里巴巴也布局了国泰产险、阿里健康等多家公司;腾讯同样拿到了寿险与保险中介两张牌照。市场认为,众安在线已非“三马”的“独宠”。

  在9月17日的上市发布会上,众安在线CEO陈劲表示:“这是一种良性互动”,虽然业务发展上有些业务看上去非常类似,但仔细分析下来都有各自的定位。比如,腾讯和阿里更多强调的平台,而众安保险更多是专注于保险科技的垂直领域,是产品的提供商。众安不仅向股东的平台提供产品,还会同步给其他生态合作伙伴。

  事实上,市场对科技公司的投资逻辑已悄然生变。近日,招商基金国际业务部总监兼招商资管()总经理白海峰表示:“传统行业可以看估值,但科技股不能用传统的估值方法,很多科技企业不一定年年赚钱,因此公司亏损时,我们看它是多少倍PE(市盈率)没有太大意义。”白海峰认为,科技股用相对估值比较合理,传统的DCF(现金流折现)模型和PE(市盈率)估值是不适合的。

  兴业证券计算机团队分析认为,众安在线当下所获的高估值不可能是以保险公司的估值逻辑为基础,而是遵循以用户数、市场份额等指标为核心的互联网公司估值逻辑。从全球来看,上市金融科技公司较少,缺乏参照系。未来随着众安业务条线进一步扩大,甚至进入寿险领域时,对众安的估值或会发生较大转变。

  奥纬咨询认为,中国保险科技市场未来5年将实现快速增长,预计2020年全国保险科技相关保费收入将突破1.1万亿元,较2015年(约2500 亿元)的市场规模增长3倍以上。

  兴业证券上述研报认为,IPO之后,“三马”的股权会进一步稀释,众安在线将在的道上越走越远,抛开股东的同时或也是解除的契机。

  陈劲介绍,未来众安在线的发展径一是水平扩张,二是垂直提升。所谓水平扩张就是把更多的能力体现在“五大生态系统”中,即生活消费(例如“退货险”)、消费金融(消费者借贷及消费)、健康(例如医疗险“尊享e生”)、 汽车及航旅(主要为航空意外、延误险等)。据了解,截至今年一季度末,众安在线个生态系统合作伙伴建立合作。

  “有了这样的生态系统,再通过建立垂直的生态系统去服务我们的用户,继续把市场做深、做大。”陈劲表示。

  对技术上加大投入也是众安在线年公司研发投入占保费收入的6.2%。去年7月,全资子公司众安科技成立,专注研发前沿金融科技。

  众安在线CTO(首席技术官)姜兴介绍,公司已形成T、S、X三大系列产品,向上述五大生态服务,未来将继续加大投入。其中,T是区块链线,区块链从底层到所有的基础架构都是众安自己的知识产权;S线是赋能于保险和一些金融服务生态的标准技术产品和套件;X线是整个数据智能和人工智能的套件,可以对外提供服务。■